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吴晓波公众号均价五千万!全通教育96页'陈情表'难掩18亿商誉

发布时间:2019-04-09 19:03    来源媒体:金融界

15亿收购价、96页回复函,全通教育(行情300359,诊股)与吴晓波的肥皂剧仍在发酵中......

3月的最后一天,全通教育公告称,拟通过发行股份方式收购杭州巴九灵文化创意有限公司96%股权,交易作价15亿元,按照巴九灵2018年末5.07亿元总资产,此次巴九灵100%股权(16亿元)增值率约接近3倍。复牌后全通教育的股价是一路高歌,短短6个交易日获得23.68%的涨幅。

另一边则是深交所频频发出的“教科书”式问询函,标的的经营情况、与上市公司的业务协同性、上市公司商誉减值、是否存在“忽悠式”重组等问题基本上被问了个遍。

虽然全通教育用96页的回复函对此进行了一一解答,但是深交所今天再度发出问询函,要求它对巴九灵的客户及收入实现情况等进行详细说明。

均价5000万的吴晓波公众号

全通教育受到深交所的如此“关照”,与多起天价购买公众号折戟的案例脱离不了干系。利欧股份(行情002131,诊股)、瀚叶股份(行情600226,诊股)、骅威文化(行情002502,诊股)成为了失败的典型。

去年9月11日晚间,利欧股份披露了公司与苏州梦嘉传媒有限公司股东签署收购意向书。后者的微信公众号包括“小果妈咪”、“每天健康养身”、“伴读书房”等。它的整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍,即整体预估值为31.20亿元。这笔交易金额为23.4亿元。

从公开资料来看,苏州梦嘉当时累积约2.8亿名订阅用户,如果按照31.2亿元的估值来计算的话,平均每个粉丝的价值为11.14元。

瀚叶股份在去年4月27日晚间,准备以38亿元购买量子云100%的股权(后调整为32亿元),后者旗下共有981个公众号,累积粉丝2.4亿人,每个粉丝13.3元,平均每个公众号价值326万元。

同时,量子云在2017年年底员工总数为115人,仅有50人的运营团队来管理981个公众号,公众号的运营质量受到很大的考验。

骅威文化的微信收购案则显得扑朔迷离,在去年6月5日至11月22日的停牌期间,它的15亿元旭航网络的收购计划遭到了质疑,早在这笔交易发生的一年之前,实达集团(行情600734,诊股)的收购价格为9.4亿元,短短一年内就上涨近六成确实有点不可思议。

不久之后,深交所也对这起收购案件提出了问询,要求骅威文化对微信公众号数量、编辑人员与业务规模的匹配性进行说明。但是随着估值的质疑和官宣的环境变化等因素,这笔收购案最后也不了了之了。

而全通教育的这笔15亿元并购案,是2017年净利润的22.73倍,为各大微信公众号并购案例的最高值。

从公众号的数量来看,此次收购的巴九灵文化有30个公众号,包括耳熟能详的吴晓波频道(粉丝350万)、德科地产频道(粉丝25万)等,平均每个公众号的价值为5000万元,是量子云公众号价值的15.34倍。

从粉丝的价值来看,以占比28.63%的知识付费业务收入和375万粉丝为依据,吴晓波公众号的每个粉丝价值为114.52元,是量子云粉丝价值的8.61倍。

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在当前严格监管的背景下,平均5000万的吴晓波公众号,单个粉丝114.52元的价值,正在创造着流量时代估值的各种不可能。

在这则96页的回复公告里,全通教育虽然一再表明了此次交易具备可行性的观点,但是忽悠式重组的疑云依旧挥之不去。

最近深陷忽悠式重组的赫美集团(行情002356,诊股),在跟英雄互娱分道扬镳后遭遇了三个跌停,过去五个交易日就下跌27.66%。而在先前的案例中,瀚叶股份复牌后三连跌停、骅威文化复牌后两连跌停都让投资者不寒而栗。

近18亿商誉何解?

天价收购背后,好了伤疤忘了痛的全通教育商誉隐患再度浮现。

2015年以来,全通教育4年内累计进行20起并购(包括正在实施项目),商誉最高超过20亿元,截至去年三季度账面商誉额还有13.93亿元,占总资产比例达51.27%。

在今年1月份浩浩荡荡的爆雷潮中,全通教育刚对继教网等计提了商誉减值准备6.43亿元,但此次收购巴九灵文化案成行后,它将增加10.42亿元的商誉值,很有可能高达17.92亿元。

在商誉的雪球越滚越大时,全通教育的高管开始疯狂减持套现,自2017年以来,他们共套现了6.87亿元,减持7251.64万股。

除此之外,巴九灵能否完成三年3.6亿的业绩承诺还有待验证,根据全通教育的问询函来看,巴九灵文化2018年净利润为7487.04万元,同比增长49.29%,如果照此增速进行下去,它有可能完成3.6亿的业绩承诺。

人在家中坐,但愿这颗并购失败的大雷,不要砸在持有全通教育的5.48万股民头上......

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