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农药行业:孟山都抗麦草畏转基因作物推广进度良好,继续重点推荐麦草畏行业

发布时间:2017-01-11    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:孟山都发布2017财年一季报(截止2016年11月30日),单季度实现销售收入26.5亿美元,同比增长19%;其中种子及基因业务实现销售收入18.48亿美元,同比增长32%(销量同比增长11%,售价同比增长15%)。值得注意的是,公司在其公告中提及其抗麦草畏转基因大豆(Roundup Ready 2 Xtendsoybeans)和棉花(Bollgard II? XtendFlexcotton)推广进度良好。

孟山都抗麦草畏转基因作物推广进度良好,麦草畏需求快速增长可期。为解决杂草抗草甘膦问题,孟山都提出了草甘膦和麦草畏结合使用的解决方案,并命名为Roundup Ready Xtend作物系统。目前美国、巴西、加拿大等地已批准孟山都的相关抗麦草畏转基因作物在当地的种植和销售。而麦草畏制剂方面,2016年11 月,美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,目前美国近2/3州允许种植Roundup Ready 2 Xtend大豆、Bollgard II XtendFlex棉花并使用XtendiMax制剂,剩下地区也有望在种植季节前获批。

孟山都公司计划2017财年在美国投放1500万英亩Roundup Ready 2 XtendTM大豆和400万英亩BolIgard 11 XtendFlexTM棉花。假设仅根据孟山都披露的Roundup Ready 2 Xtend大豆美国种植推广计划,和XtendiMax麦草畏制剂基本信息;据我们测算,2017财年Roundup Ready 2 Xtend大豆种植将带动麦草畏原药新增需求约5246~10899吨,2019财年为约1.9~4.0万吨,麦草畏需求快速增长可期。

高壁垒铸就麦草畏稳定供给格局。由于生产具备较高技术壁垒(高压反应釜工艺处理不当容易引起爆炸),麦草畏国内外产能扩张有序,产能的增加主要来自现有厂商的扩产。目前国内形成规模生产企业仅扬农化工、长青股份、升华拜克三家,国外主要为巴斯夫、先正达。

重点推荐扬农化工、长青股份:扬农化工目前拥有麦草畏原药产能5000吨/年,南通二期规划新增产能20000吨/年,预计于今年年中逐步投产,届时公司将成为全球最大的麦草畏原药生产商;且公司产品将主供海外大客户,订单保障性强,同时公司麦草畏原药主要中间体(1,2,4-三氯苯)主要由其母公司扬农集团提供,具备原料优势。长青股份现有麦草畏产能5000吨/年(其中2000吨/年产能为2016年12月新增产能),后续还规划有约6000吨/年新增产能,现正在进行环评相关工作;公司麦草畏原药产品主要销售给美国大客户,订单保障性较强,后续伴随新增产能的逐步释放,将成为公司除草剂业务的主要增量来源。

风险提示:抗麦草畏转基因作物推广不达预期风险,麦草畏原药产能大幅扩张风险。

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