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升华拜克半年报点评:聚焦农兽药主业,享受行业增长

发布时间:2010-08-17    研究机构:东海证券

2010 年上半年公司业绩稳步提升。

公司上半年实现销售收入8.99 亿元,同比增长21.17%;实现归属上市公司股东净利润0.64 亿元,同比下降4.18%;扣除非经常性损益的净利润为0.60 亿元,同比增长48.69%;实现每股收益0.16 元,每股经营净现金流0.17 元。

主营业务收入及毛利率。

报告期内公司农药产品收入3.69 亿元,同比增长1.10%,毛利率降低1.05%;兽药产品收入2.41 亿元,同比增长42.47%,毛利率提升6.81%; 锆系列产品收入1.76 亿元,同比增长57.07%,毛利率提升0.66%。

原材料成本上升 兽药产品成为亮点。

报告期内,受部分原材料价格上涨的影响,公司兽药、锆系列产品营业成本大幅上涨,而兽药产品毛利率依然出现较大提升。公司的参股公司——青岛易邦是9 家国家禽流感疫苗定点生产企业之一,随着下游畜禽业养殖规模的扩大,公司将继续享受市场扩容带来的平稳增长。我们认为,青岛易邦多数业绩在四季度体现,将为公司兽药业务的增长提供有力的支撑。

草甘膦价格见底 期待企稳回升。

公司农药业务的主要产品草甘膦自金融危机爆发以来价格持续走低,由于基础原料黄磷价格已低于行业平均制造成本,原料价格企稳对于草甘膦的价格具有支撑作用。此外,7 月15 日起草甘膦产品的出口退税被完全取消,成本的增加有望促进出口价格的上升。随着国内农产品价格的普遍上涨,公司农药业务有望进一步提升,我们继续看好公司高效、低毒、低残留的农药产品,在产业升级过程中的市场机会。

盈利预测。

鉴于公司兽药、锆加工业务增长超预期,我们调高对公司的盈利预测,预测2010 年-2012 年的EPS 分别为0.32 元、0.40 元和0.50 元,公司成长性良好,我们给予公司6 个月目标价10.00 元,给予公司“买入”评级。

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